Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов
Дисконтированный период окупаемости вложенных средств по инвестиционному проекту (ДПО) — один из распространенных показателей для оценки инвестиционных проектов:
(145)
где ДПО — дисконтированный период окупаемости, лет, месяцев; HCt — средняя величина настоящей стоимости денежного потока в периоде t.
Используя данные по рассмотренным ранее проектам (табл. 10.5 и 10.6), определим период окупаемости по ним. В этих целях устанавливают среднегодовую сумму денежного потока в настоящей стоимости:
по проекту 1 она равна 5789 тыс. руб. (17 368/3);
по проекту 2-4110 тыс. руб. (16 442/4).
С учетом среднегодовой величины денежного потока в настоящей стоимости период окупаемости равен:
по проекту 1 - 2,4 года (14 000/5789);
по проекту 2 - 3,3 года (13 400/4110).
Эти данные подтверждают приоритетное значение проекта 1 для инвестора.
При сравнении проектов по критериям ЧПЭ и индекса доходности преимущества проекта 1 были менее заметными. Характеризуя показатель «Период окупаемости», необходимо отметить, что он может быть использован для оценки не только эффективности капитальных вложений, но и уровня инвестиционного риска, связанного с ликвидностью. Это связано с тем, что чем длительнее период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционного риска. Недостатком данного метода является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые образуются после периода полной окупаемости капитальных вложений. Так, по проектам с длительным сроком эксплуатации после наступления периода окупаемости может быть получена гораздо большая сумма ЧПЭ, чем по проектам с коротким сроком эксплуатации.
Метод внутренней нормы доходности (ВНД) или прибыли (IRR) согласуется с главной целью финансового менеджмента — приумножение благосостояния акционеров (собственников) предприятия. Он характеризует уровень прибыльности (доходности) инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущую стоимость денежных потоков от капитальных вложений приводят к настоящей стоимости авансированных средств:
(146)
где ЧПЭ — чистый приведенный эффект денежного потока; И — инвестиции (вложения) в данный проект.
Содержание метода внутренней нормы доходности состоит в том, что все доходы и затраты по проекту приводят к настоящей стоимости не на основе задаваемой извне дисконтной ставки, а на базе внутренней нормы прибыли самого проекта.
Внутреннюю норму прибыли определяют как ставку доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости капитальных затрат, т. е. чистый приведенный эффект проекта равен нулю, значит, все инвестиционные расходы окупаются. Полученный ЧПЭ (прибыль) от проекта сопоставляют с настоящей стоимостью инвестиционных затрат. Отбирают проекты с внутренней нормой прибыли, большей, чем средневзвешенная стоимость капитала (WACC), принимаемая за минимально допустимый уровень доходности.
Из отобранных проектов предпочтение отдают наиболее прибыльным, из которых формируют инвестиционный портфель предприятия с максимальным чистым приведенным эффектом, если ограничен его капитальный бюджет.
Используя данные по приведенным ранее проектам (табл. 10.5 и 10.6), определим по ним внутреннюю норму доходности (ВНД), По проекту 1 необходимо найти размер дисконтной ставки, по которой настоящая стоимость денежного потока (17 368 тыс. руб.) за три года будет приведена к сумме вкладываемых средств (14 млн. руб.). Размер этой ставки составляет 24,1% (3368/14000 х 100). Она и выражает ВНД проекта 1. Обычно эту ставку находят простым подбором показателя. Поданному проекту ВНД больше среднегодового темпа инфляции (24,1% > 10,0%).