Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов
Данный метод игнорирует:
• доходы от реализации прежних активов, замещаемых новыми;
• возможность реинвестирования получаемых доходов в иные прибыльные материальные и финансовые активы;
• предпочтительность выбора одного из проектов, имеющих одинаковую простую норму прибыли, но различные объемы инвестиций;
• неденежный (скрытый) характер некоторых затрат (амортизационных отчислений).
Простой бесдисконтный метод окупаемости проекта основан на том, что определяют количество лет (или месяцев), необходимых для полного возмещения инвестиционных затрат. Другими словами, устанавливают момент, когда денежный поток доходов от проекта сравняется с общей суммой расходов по данному проекту. Отбирают проекты с минимальными сроками окупаемости капитальных вложений. Данный метод позволяет оценить ликвидность и рискованность проекта. Этот метод не учитывает денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта, возможности реинвестирования полученных от проекта доходов и временную стоимость вкладываемых в него денежных средств. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости капитальных затрат, но различной временной структурой доходов признают равноценными.
Дисконтный метод окупаемости проекта предполагает определение момента, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравнивают с дисконтированными денежными потоками капитальных затрат. При использовании данного метода учитывают концепцию денежных потоков, т. е. возможность реинвестирования и временную стоимость денег, что делает оценку инвестиционного проекта более реальной.
Метод чистого приведенного эффекта, ЧПЭ (NPV) ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента — увеличение благосостояния акционеров (собственников). Данный метод позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т. е. конечный результат в абсолютном выражении. Чистый приведенный эффект — это чистый доход (прибыль) от проекта, приведенный к настоящей стоимости (НС). Проект одобряют, если ЧПЭ > О, т. е. он генерирует большую, чем средняя стоимость капитала (WACC), норму прибыли. При ЧПЭ < О проект отвергают, а при ЧПЭ = 0 инвестор безразличен к рассматриваемому проекту. Среднюю стоимость капитала определяют по формуле:
(142)
где У — удельный вес i-го источника финансирования в общем объеме финансовых ресурсов, %; Цi — цена привлечения г-го источника для предприятия, реализующего данный проект, доли единицы; п — общее число источников финансирования (i = 1, 2, 3, ., п).
Среднюю стоимость капитала (WACC) используют в инвестиционном анализе при отборе проектов, намечаемых к реализации. Если внутренняя норма доходности (ВНД) больше WACC, то проект может быть одобрен как обеспечивающий удовлетворение интересов инвесторов и кредиторов. При условии ВНД=WACC предприятие безразлично к данному проекту. При ВНД < WACC проект не принимают к реализации.
Среди источников финансирования проектов обычно выделяют:
• собственные финансовые ресурсы инвестора (застройщика), предоставляемые акционерами (учредителями), увеличивающиеся в результате после дующей реализации проекта (чистая прибыль, амортизационные отчисления, средства, выплачиваемые органами страхования по наступившим рискам,и др.);
• заемные денежные средства — банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы государства или других компаний, погашаемые вместе с задолженностью в установленном порядке и в заданные сроки;
• денежные средства, централизуемые добровольными объединениями (союзами) предприятий;