Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов
Главное требование к инвестиционному портфелю — его сбалансированность. Это означает, что необходимо иметь проекты, которые в текущем или будущем периоде обеспечат предприятие денежными средствами. Одновременно целесообразно деинвестировать денежные средства из стареющих видов производства в более современные.
Часто на практике предприятие, выбрав рентабельный проект, сталкивается с дефицитом денежных средств для его реализации. В таком случае можно осуществить дополнительные расчеты рентабельности инвестиций с учетом привлечения внутренних и внешних источников финансирования. Следует иметь в виду, что привлечение заемных средств для реализации проекта повышает чистую рентабельность собственного капитала, вложенного в него (сказывается влияние эффекта финансового рычага). Однако это наблюдается в том случае, если средняя рентабельность инвестиций выше «цены» кредита (Ри > ЦК). При этом инвестиционные возможности предприятия возрастают. Справедливость такого утверждения вытекает из табл. 10.9.
Эффект финансового рычага (левериджа) (формула 38) проявляется в том, что к норме прибыли на собственный капитал присоединяют прибыль, полученную благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность.
В приведенном примере за счет использования заемных средств норма прибыли на собственный капитал по проекту № 2 выше, чем по проекту № 1, на 3,2 пункта (18,4 - 15,2). Эффект финансового рычага 6,08% (8,0 х 0,76) достигнут за счет того, что норма прибыли на инвестируемый капитал превышает ставку ссудного процента.
По проекту 1 эффект отсутствует, так как заемные средства для его реализации не привлекались.
Ключевой вопрос для инвестора — куда вкладывать капитал? Для принятия обоснованного решения необходимо найти ответы на следующие вопросы:
• Какие факторы мешают эффективности инвестирования?
• Какова сила их влияния на коммерческую деятельность предприятия?
• Какова их реальная долговременность с учетом фактора времени?
• Какие новые факторы могут помешать инвестированию в будущем?
• Насколько надежна защита предприятия от новых неблагоприятных факторов?
Таблица 10.9
Расчет эффекта финансового рычага по двум инвестиционным проектам
|
Показатели |
Проекты | |
|
1 |
2 | |
|
Объем инвестиционных ресурсов, млн. руб., в том числе: |
80,0 |
80,0 |
|
собственные средства |
80,0 |
40,0 |
|
заемные средства |
40,0 | |
|
Норма общей прибыли на вложенный капитал, % |
20 |
20 |
|
Ставка процента за кредит, % |
- |
12 |
|
Ставка налога на прибыль, % |
24 |
24 |
|
Общая прибыль (80 млн. руб. х 20% = 16 млн. руб.) |
16,0 |
16,0 |
|
Налог на прибыль (16 млн. руб. х 24% = 3,84 млн. руб.) |
3,84 |
3,84 |
|
Сумма процентов за кредит (40 млн. руб. х 12% = 4,8 млн. руб.) |
- |
4,8 |
|
Чистая прибыль |
12,16 |
7,36 |
|
по проекту 1 (16,0-3,84)= 12,16 млн. руб.) | ||
|
по проекту 2 (16,0 - 3,84 - 4,8 = 7,36 млн. руб.) | ||
|
Норма чистой прибыли на собственный капитал |
15,2 |
18,4 |
|
по проекту 1 (12,16/80,0 х 100 = 15,2%) | ||
|
по проекту 2 (7,36/40,0 х 100 = 18,4%) | ||
|
Эффект финансового рычага по проекту 2 ((1 - 0,24) х (20 - 12) х х 40/40 = 6,08%) |
- |
6,08 |