Производные финансовые инструменты

Ответ

Цель первоначальной маржи – гарантия исполнения обязательств и продавца, и покупателя по фьючерскому контракту, т.е. инвестор, чтобы купить или продать фьючерский контракт должен открыть счет, на который должен внести депозит – первоначальную маржу (5-15% от стоимости фьючерского контракта). Однако первоначальная маржа не в полной мере гарантирует защиту от возможный потерь, как для продавца, так и для покупателя в данной сделке. Дополнительную защиту составляет клиринг вместе с поддерживающей маржой.

Согласно требованиям относительно поддерживающей маржи инвестор должен иметь на счете сумму, равную или большую некоторой доли первоначальной маржи (примерно 65 %). Если данное требование не выполняется, то инвестору будет направлено от брокера маржевое уведомление о внесении дополнительной суммы на счет до первоначальной маржи. Если инвестор не отвечает, то брокер закрывает позицию инвестора с помощью противоположной сделки за счет инвестора.

Процедура изменения суммы средств на счете с целью отражения изменения котировочной цены фьючерского контракта называется клирингом.

Т.е. при изменении котировки меняется сумма средств на счете, таким образом, сумма средств на счете инвестора равна: первоначальной марже и сумме ежедневных выйгрышей за вычетом потерь по открытым фьючерским позициям. Так как величина выйгрышей (минус потери) каждый день меняется, то каждый день меняется и сумма на счете.

Задачи

2. Текущий курс акции компании Hopkins Pharmaceuticals равен $40. Через шесть месяцев курс составит или $44,21, или $36,19. Если курс повысится до $44,21, то еще через шесть месяцев он будет равен или $48,86, или $40. Однако если он упадет вначале до $36,19, то еще через шесть месяцев составит или $40, или $32,75. Ставка без риска (непрерывно начисляемая) за каждый шестимесячный период составляет 3,05%. Определите с помощью биноминальной модели оценки стоимости опциона действительную стоимость годичного опциона на акции Hopkins Pharmaceuticals.

Если недавно премия опциона «колл» понизилась, значит ли это, что его лучше купить сейчас, чем раньше? Почему?

Решение

Используем биноминальную модель оценки стоимости акций.

1) h = (Pou-Pod)/(Psu-Psd)=(4,21-0$)/(44,21$-40$)=1 – коэффициент хеджирования,

где Pou – выплата по опциону в верхнем положении, Psd – выплата по опциону в нижнем положении; Psu - выплата по акциям в верхнем положении, Pud –выплата в нижнем положении.

Коэффициент хеджирования показывает насколько операции с акциями позволяют застраховать портфель при изменении дохода по опциону.

В = PV*(h*Psd-Pud)=(1*40-0)/1,0305= 38,81 $, где PV – дисконтированная стоимость суммы, указанной в скобках.

Vо = h*Ps – B = 1*44,21$-38,81$=5,4$. стоимость опциона пут.

2) h=5,4/(44,21-36,16)=0,67

B=(0,67*36,16-0)/1,0305=23,51

Vо=0,67*40-23,51=3,28 – стоимость опциона пут

3. Чикен Вулф продает десять июньских фьючерсных контрактов на 5000 бушелем кукурузы каждый по $2 за бушель. Чикен вносит на депозит $5000 в качестве маржи. Если цена кукурузы поднимется до $2,20 за бушель, то какая сумма будет числиться на маржевом счете Чикена? Что произойдет, если цена бушеля кукурузы упадет до $1,80?