Внутренний и внешний финансовый анализ

Для предприятий, у которых индекс Z равен нулю, вероятность банкротства равна 50%. Если Z меньше нуля, то вероятность банкротства составляет менее 50% и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z больше нуля, то вероятность банкротства составляет более 50% и возрастает с ростом Z. Достоинства данной модели является ее простота, возможность ее применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии. Недостатком модели Альтмана — то, что она не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, т.к. не учитывает влияния на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности предприятия). Ошибка прогноза с помощью двухфакторной модели оценивается интервалом Z в пределах от –0,65 до +0,65.

В отличие от западных российские предприятия функционируют в других условиях, что не позволяет автоматически переносить западные значения коэффициентов на российскую практику, поскольку недоступна подробная информация о финансовом состоянии отечественных предприятий-банкротов.

В западной практике пяти- и семифакторные модели Э. Альтмана нашли широкое применение.

Среди пятифакторных моделей существуют следующие типы:

* для открытых акционерных обществ обрабатывающей промышленности, акции которых котируются на фондовой бирже;

* для других предприятий обрабатывающей промышленности;

* для предприятий сферы услуг.

Первый тип модели имеет следующий вид:

Z = 1,2 х Коб + 1,4 х Кнп + 3,3 х Кр + 0,6 х Кп + 1,0 х Ком, (2)

где Коб — доля собственного оборотного капитала в активах (отношение текущих активов к общей сумме активов, т.е. к валюте баланса);

Кнп — рентабельность активов (отношение нераспределенной прибыли2 к общей сумме активов);

Кр — уровень доходности активов (прибыль до выплаты процентов и налогов / все активы);

Кп — коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т.е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала к краткосрочным обязательствам3;

Ком — оборачиваемость активов (объем продаж / все активы).

В зависимости от значения индекса Z прогнозируется вероятность банкротства:

*до 1,8 — очень высокая;

*от 1,81 до 2,7 — высокая;

*от 2,8 до 2,9 — возможная;

*более 3,0 — очень низкая.

Достоинство данной модели заключается в том, что точность прогноза в перспективе одного года составляет 95%, в перспективе двух лет — до 83%. Недостатком модели является то, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах.

Второй тип модели имеет следующий вид:

Z = 0,72 х Коб + 0,85 х Кнп + 3,11 х Кр + 0,42 х Кп + Ком. (3)

У показателя Кп в числителе собственный капитал берется по балансовой оценке.

Критериальные значения индекса Z здесь будут иные:

*до 1,2 — вероятность банкротства очень высокая;

*более 3,0 — вероятность банкротства очень низкая;

*значение между 1,2 и 3,0 — «поле неопределенности», т.е. необходимо проведение дополнительных исследований.

Наконец, третий тип модели выглядит следующим образом:

Z = 6,56 х Коб + 3,26 х Кнп + 6,72 х Кр + 1,05 х Кп. (4)

Уровень угрозы банкротства предприятий сферы услуг оценивается по следующим показателям Z:

* до 1,1 — вероятность банкротства очень высокая;

*более 2,6 — вероятность банкротства очень низкая;