Риски, связанные с портфельными инвестициями, и способы их минимизации
Расчет этого показателя осуществляют по формуле:
(177)
где γ — степень корреляции (коэффициент корреляции) между уровнем риска по индивидуальному виду ценных бумаг (или по портфелю в целом) и средним уровнем доходности данной группы финансовых активов по рынку в целом; δi — среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по портфелю в целом); δp — среднеквадратическое отклонение доходности по фондовому рынку в целом. Интерпретация данного показателя следующая:
• при β > 1 — уровень риска ценных бумаг высокий;
• при β=1 — уровень риска средний;
• при β< 1 — уровень риска низкий.
Итак, вместе с ростом значения бета-коэффициента увеличивается и уровень риска вложений в эмиссионные ценные бумаги.
Бета-коэффициент любого инвестиционного портфеля (б ) рассчитывают по формуле среднего арифметического:
(178)
где Хi — доля ценной бумаги г-го вида в портфеле, в десятичной дроби; βi — бета-коэффициент ценной бумаги г-го вида.
Очевидно, что добавление в портфель акции, имеющей β > 1,0, увеличивает значение βp, т. е. повышает риск фондового портфеля. При добавлении акции с β < 1,0 риск портфеля снижается. Поскольку б измеряет вклад финансового инструмента в рискованность портфеля, то данный параметр является удобным измерителем уровня риска акций.
Эффективность операций по ценным бумагам зависит от трех факторов:
• цены покупки;
• промежуточных выплат;
• цены продажи.
Первый фактор детерминирован, так как цена точно известна в момент совершения сделки.
Применительно к процентным ценным бумагам (облигациям) известны и первые два фактора, поскольку они фиксированы в обязательствах эмитента. Однако существует риск их невыполнения. Может быть принято неожиданное решение об отсрочке погашения государственных ценных бумаг. В данном случае акционерная компания может оказаться несостоятельной и не способной вернуть доли и проценты по ним. С другой стороны, динамика курсовой стоимости процентных ценных бумаг также заранее не известна. Владелец вправе продать их в любой момент до объявления срока погашения, если он решит, что текущий курс выгоден для такой операции. В случае повышения данного курса в будущем он может оказаться в проигрыше.
Однако эффективность процентных ценных бумаг государства и корпораций может быть предсказана с определенными допущениями, поскольку купонные и конечные платежи гарантируются государством или имуществом корпораций. Напомним, что даже в случае банкротства акционерной компании ее кредитные обязательства погашают в первую очередь.
Иное положение складывается с обыкновенными акциями. Условия их покупки не содержат формальных обязательств акционерного общества по выплате дивидендов или выкупу акций по какой-либо фиксированной цене. Приобретение обыкновенных акций, безусловно, рисковая финансовая операция.
Риск портфеля ценных бумаг — степень вероятности того, что наступят обстоятельства, при которых инвестор понесет потери, вызванные вложениями в фондовый портфель, а также операциями по привлечению ресурсов для создания портфеля.
Итак, целью управления портфелем является достижение прибыльности, ликвидности и безопасности при минимизации финансовых рисков.
Прибыль, полученная инвестором от фондового портфеля (Пфп), определяется по формуле:
(179)
Риски по операциям с финансовыми активами делят на систематические (недиверсифицируемые) и несистематические (диверсифицируемые). Их систематизация приведена в табл. 12.8.