Расчеты между экономическими субъектами посредством ценных бумаг

;

где xi – доля ценной бумаги в портфеле;

ki – доходность ценной бумаги;

N – количество ценных бумаг в портфеле.

Получение и оценка того или иного дохода по ценной бумаге связано с риском, категорией сопутствующей движению стоимости. Зачастую, принимая тот или иной вид ценной бумаги, приходится решать дилемму "доходность - риск". Финансовый риск определим как вероятность неполучения запланированной стоимости. Риск может быть связан как с владением отдельной ценной бумагой, получением дохода по ней, так и с определенной комбинацией ценных бумаг в составе привлекаемой стоимости или портфеля. Как мы помним, доход по какой-либо ценной бумаге может иметь составными частями доход от изменения стоимости этого актива и доход от уровня дивидендов. Доход, исчисленный в процентах к первоначальной стоимости актива представляет собой доходность этой ценной бумаги (см. об оценке акций). Риск, связанный с владением отдельного финансового актива, может быть измерен двумя способами.

1) Анализ чувствительности конъюнктуры предполагает исчисление размаха вариации доходности на основе вариантов экспертных оценок:

где ВР - размах вариации доходности;

ДО - оптимистическая оценка доходности ценной бумаги;

ДП - пессимистическая оценка доходности ценной бумаги.

Так например, имеются два варианта принимаемых форм стоимости:

а) стоимость ценной бумаги 1 тыс. руб., доходность До = 10 %, Дп = 6 %, Дв (наиболее вероятная) = 8 %;

б) стоимость ценной бумаги 1,5 тыс. руб., До = 15 %, Дп = 5 %, Дв = 9 %.

Вариант а) может быть признан примерно в два раза менее рискованным, так как Вр = 4 (10 - 6) в отличие от случая б), когда Вр = 10 (15 - 5). Изначально же, наиболее вероятные оценки проектов были примерно равны.

2) Анализ вероятного распределения доходности предполагает определение коэффициента вариации, наибольшее значение которого соответствует и более рискованному активу. Последовательность расчетов следующая:

1) ;

где – прогнозная оценка значения доходности;

– вероятность достижения доходности.

2)

где – стандартное отклонение.

3)

где – коэффициент вариации.

Оценим риск по каждому варианту финансового актива по данным предыдущего примера, при этом вероятности доходности составляют: наиболее вероятная - 60 %, пессимистическая оценка - 30 %, оптимистическая оценка - 10 %.

По варианту а)

Дв = 10*0,1 + 6*0,3 + 8*0,6 = 7,6 %

Кв = 1,2 : 7,6 = 0,16

По варианту б)

Дв = 15*0,1 + 5*0,3 + 9*0,6 = 8,4 %

Кв = 2,84 : 8,4 = 0,34

Очевидно, что вариант б) более рискован.

Отметим, что более долгосрочные ценные бумаги рассматриваются как более рискованные, поэтому проводя оценку следует учитывать этот фактор сопоставимости. Рассмотренный подход позволяет проводить оценку различных наборов ценных бумаг (предварительно установив, по формуле средней арифметической взвешенной, среднее значение доходности конкретного портфеля) выбирая наилучший вариант, с точки зрения минимизации риска - тот у которого коэффициент вариации будет наименьшего значения.

Оценка облигаций. Для облигаций обычно характерно более низкое значение дохода чем по акциям, но он и менее подвержен колебаниям рыночной конъюнктуры. Надежность здесь предпочитается доходности.