Расчеты между экономическими субъектами посредством ценных бумаг

Ценная бумага - документ установленной формы, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги передаются все удостоверяемые ею права. К ценным бумагам относятся: облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, акция. Другими возможными видами являются также купон, складское свидетельство, опцион, фьючерс, варрант.

Ценные бумаги интересны с точки зрения привлечения дополнительной стоимости в оборот предприятия и ее роста в перспективе. Ценные бумаги есть активы, которые могут быть использованы для развития бизнеса вместо выделения специального финансирования на цели их приобретения. Возможность использования ценной бумаги в качестве знака стоимости должна предполагать учет первых двух определяющих и последующих желаемых условий:

1) оценка ценной бумаги (при необходимости с учетом будущих доходов по ней);

2) установление цены приема в качестве эквивалента стоимости (предполагается помимо учета риска и ставка дисконта, зависящая от качества данного финансового ресурса для принимающей стороны);

3) возможность использования данной ценной бумаги как вида финансового вложения (с определяющей целью получения прибыли);

4) максимизация стоимости всего бизнеса в перспективе (ближайшей, отдаленной).

Моментом, осложняющим возможность использовать ценную бумагу как знак стоимости, является достоверность и объективность ее оценки. Инструментарий стоимостной оценки ценной бумаги разработан в рамках теории портфеля ценных бумаг, а в последующем - в стоимостной оценки бизнеса. Имеются три основных подхода к оценке финансовых активов:

1) фундаменталистская теория является наиболее распространенной. Ее последователи считают, что ценная бумага имеет внутреннюю стоимость оцениваемую с помощью дисконтирования будущих поступлений. Стоимость любой ценной бумаги может быть рассчитана по формуле, характерной для расчетов приведенной стоимости:

;

где Vm – текущая рыночная стоимость ценной бумаги;

CFi – ожидаемый денежный поток в i периоде;

r – приемлимая норма дохода.

Напомним, что цена ценной бумаги величина относительная. Для предприятия принявшего ее в качестве знака стоимости важность имеют прогнозируемые величины поступлений, норма дохода на рынке, надежность и ликвидность (при необходимости перевода ее в денежную форму). Именно из за различий оценок инвесторов существует рынок ценных бумаг.

2) технократическая теория рассматривает цену бумаги с точки зрения динамики ее цены в прошлом. На основе данных о прошлых колебаниях цен строятся прогнозы различной срочности.

3) приверженцы теории ходьбы наугад считают, что будущую цену нельзя предсказать достоверно, т.к. цена актива меняется непредсказуемо (информация с равной степенью вероятности может быть как хорошей так и плохой) и не зависит от динами предыдущих цен.

Помимо учета фактора доходности облигации в виде выплачиваемых процентов доход может складываться и в виде разницы между ценой погашения и ценой покупки облигации:

;

где K – курс облигации без выплаты процентов;

N – номинальная стоимость облигации.

Эта разница может быть учтена как возможная ставка дисконта, т.к. она определяет потери предприятия при конвертации этой ценной бумаги в денежную форму ресурсов.

Доходность по совокупности (портфелю) ценных бумаг может быть вычислена способами:

1) на основе вычисления ожидаемой доходности портфеля в конце периода.

К = (Р1 - Р0) : Р0

Где К - ожидаемая доходность портфеля;

Р0 - начальная стоимость портфеля;

Р1 - стоимость портфеля в конце периода.

2) на основе вычисления ожидаемой доходности ценных бумаг в составе портфеля.