Разработка дивидендной политики ОАО « КАМАЗ-ДИЗЕЛЬ»
Часть нарабатываемой организацией чистой рентабельности собственных средств поглощается дивидендами, другая часть «уходит» в развитие производства. Этот процесс осуществляется под непосредственным воздействием принятой предприятием нормы распределения (НР), которая показывает, какая часть чистой прибыли выплачивается как дивиденд.
Так, к примеру, в 2008 году, если прибыль после уплаты налога равна 190347тыс.руб., а сумма дивидендов — 31758тыс.руб., то НР равна 16,7 %.
Чистая рентабельность собственных средств (РСС) очерчивает не только верхнюю границу потенциального развития производства, но и верхний уровень дивиденда: если РСС равна 6,5%, то, отказавшись от распределения дивидендов, можно увеличить собственные средства на эти самые 6,5%, либо, отказавшись от финансирования развития, выплатить 6,5%-ные дивиденды; когда же компания решается и на то, и на другое, то приходится «разъединять» рентабельность собственных средств и искать наилучшее соотношение между нормой РСС распределения и процентом увеличения собственных средств, т. е. внутренними темпами роста (ВТР).
Рассмотрим основные этапы разработки дивидендной политики компании в сочетании с финансовым прогнозированием на основе следующей структуры аналитического баланса:
Актив за вычетом кредиторской задолженности – 3620795тыс.руб.
В пассиве – 2814630 тыс.руб. собственных и 2503054 заемных средств.
Оборот составляет 20519491тыс.руб. Валовая прибыль (ВП) достигает 1121844тыс.руб. Средний размер процентов за кредит (ПК), уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала – 14%. Условная ставка налогообложения прибыли составляет 1/5.
Распределяется на дивиденды 1/5 чистой прибыли (НР = 0,2).
Рассчитаем ключевые показатели.
Экономическая рентабельность равна:
ЭРР=ВП/Актив*100=1121844/5317684*100=21,1%
Коэффицент трансформации=Оборот/Актив=20519491/5317684=3,9
ЭФР=2/3(ЭРР-ПК)*ЗС/СС=2/3(21,1-14)*0,9=4,3%.
РСС=2/3ЭРР+ЭФР=2/3*21,1+4,3=18,4
ВТР=РСС*(1-НР)=18,4*(1-0,2)=14,72%
Таким образом, компания при внутренних темпах роста 14,72% имеет возможность увеличить собственные средства с 2814630тыс.руб. до 3214307,4тыс.руб. Но тогда, не нарушая соотношения между заемными и собственными средствами, можно довести задолженность до 2858487,6 тыс.руб.
Значит, не меняя структуры пассива, можно увеличить его объем (не считая долговых обязательств поставщикам) до 6072795т.р. (3214307,4+2858487,6). Это плюс 14,2% по сравнению с прошлым периодом. Соответственно и актив возрастет на 14,2% и составит 6072795т.р . То есть, сколько процентов насчитаем внутренних темпов роста – на столько процентов можем увеличить и актив!
Поэтому первый вывод: при неизменной структуре пассива внутренние темпы роста применимы к возрастанию актива.
Далее, если коэффициент трансформации, равный 3,9, поддерживается на прежнем уровне, то актив объемом 6072795т.р. принесет 23433258т.р. оборота.
Второй вывод: при неизменной структуре пассива и неизменном коэффициенте трансформации внутренние темпы роста применимы к возрастанию оборота.
Сделанные выводы открывают прямой и короткий путь к овладению одним из главных методов финансового прогнозирования – методом формулы. В прогностических вариантных расчетах по этому способу начинают, как правило, с постановки цели: добиться такого-то увеличения оборота.
Итак, компания ставит цель: добиться 20%-ного приращения оборота. Что для этого необходимо, и какой может оказаться норма распределения?
Уже подсчитано, что без структурных изменений, «свом ходом» обеспечивается рост оборота на 14,2%. А необходимо плюс 20%. Тогда оборот составит 24623389т.р. Под него при коэффициенте трансформации, равном 3,9 надо 6381220,8тыс.руб. актива (у нас пока 6072795т.р) и столько же пассива (см. рис. 2.2)
Рис. 2.2.
Чтобы поддержать на прежнем уровне соотношение заемных и собственных средств, увеличим собственные средства на 0,46 млн. дол. и одновременно заимствуем 0,46 млн. дол.
Тогда ЗС : СС = (2503054 +154212,9 ) : ( 2814620+154212,9) = 0,9. Система не разбалансируется, можно оставлять прежнюю норму распределения. Но это, конечно, упрощенное решение. Зачастую не только можно, но и должно произвести структурные изменения: